国金晨讯072200:0006:31
2020年7月22日
策略 消费和科技双主线并行——2020年基金二季报剖析
固收 央企金控平台，打新积极参与——国投转债申购价值分析
农牧 洪涝专题报告——洪涝灾害对农业生产影响几何？
公用事业 电力行业点评——火电左侧建仓时，水电白马增持际
商社 紫光学大：定增方案发布，学大创始人或成为公司实控人
消费和科技双主线并行
——2020年基金二季报剖析
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
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核心观点：基金二季报基本披露结束，主动性权益类公募基金（样本基金1272只）仓位有所回升。普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为86.5%、85.0% ，较上季度均有所回升。板块配置方面，连续4个季度减少对主板配置，持续加大对中小创配置。
其中，创业板配置比例创2017年以来新高。行业增减持方面：1）主要增持了“电子（半导体、消费电子）、医药（器械、制药）、电气设备（光伏、锂电等）、休闲（免税）、化工（化学制品）”等；2）减持了“农业（养殖）、银行（中小银行）、 房地产（地产龙头）、通信（通信设备）、传媒（游戏等）、建材（水泥等）”等。从历史来看，1）金融地产：整体仓位均处在历史低位。2）消费：医药仓位创历史新高，休闲、白酒仓位处在高位。3）成长：电子、电设仓位处在历史高位。4）周期：整体仓位偏低，建材仓位处在历史中位。
风险提示：海外黑天鹅事件。
央企金控平台，打新积极参与——国投转债申购价值分析
周岳
周岳
总量研究中心
固定收益首席分析师
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事件：7月21日晚，国投资本股份有限公司发布公告，将于2020年7月24日发行80亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：
当前债底估值（全价）为87.43元，YTM为1.70%。当前平价为98.43元，下修条款中规中矩。预计国投转债上市首日价格在114.30~121.98元之间。预计原股东优先配售比例为75.32%。预计中签率为0.0329%~0.0494%。
整体来看，国投转债当前平价略低于面值，下修条款中规中矩。国投资本是拥有央企背景的多牌照金融控股平台，全资或控股子公司包括安信证券、国投泰康信托和国投瑞银基金等，业务种类齐全，综合实力较强，具备一定的配售价值。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。
风险提示：宏观经济和资本市场波动、市场竞争加剧、正股业绩不及预期等。
洪涝专题报告——洪涝灾害对农业生产影响几何？
沈嘉妍/袁维
沈嘉妍
医药健康研究中心
农业行业研究助理
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核心观点：洪涝灾害对农作物整体产量、价格影响不明显，对局部地区影响明显：
1）从农作物播种收获时节看，水稻、部分经济作物或受一定影响；
2）洪涝灾害对农作物产量及单产的影响：从全国层面看，粮食产量及单产在水灾年份影响较不明显，而从地区角度看，在水灾年份粮食产量及单产波动较明显
3）洪涝灾害对农作物价格的影响：洪涝灾害对粮食价格影响不明显，主要视其减产程度而言，连续遭遇特大水涝灾害会造成粮食减产严重从而会对粮食价格产生冲击。
洪涝是否会对养殖行业产生影响？
1）畜禽免疫力下降、病原微生物大量繁殖扩散带来防疫问题
2）灾后猪场集中出栏抛售或提前出栏造成短期价格波动
投资建议：建议主要关注隆平高科、大北农；生猪养殖上市公司具备资金、技术等优势进行持续扩产，建议主要关注牧原股份、新希望、温氏股份。
风险提示：非瘟及其他疫病风险、其他自然灾害风险、粮食安全风险、环保风险、粮食价格存在波动风险、海外农产品及种子冲击风险、数据口径问题。
电力行业点评——火电左侧建仓时，水电白马增持际
杜旷舟/李蓉/郭荆璞
杜旷舟
资源与环境研究中心
环保与公共事业组行业研究助理
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行业观点：上半年因区域用电需求、水系来水情况不同，电力企业发电量出现分化。预计下半年降电价不会向上游传导，市场化扩大导致折价影响趋弱。Q2动力煤降幅15%，维持全年煤价中枢520元/吨预期。Q2电量微增、煤炭成本大降，火电板块迎来利润翻倍。全年利润增幅87%，高增长叠加低估值凸显投资价值。中长期火电电价或上升、煤价波动收窄，板块ROE逐步稳定回升。水电行业大白马注入预期，长江电力成长性提升估值。
投资建议：推荐短期火电板块机会，尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、华能国际、建投能源；推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力；建议中长期关注高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、建投能源、华能国际、华电国际。
风险提示：疫情影响超出预期；电价大幅下降；煤价降幅低于预期。
紫光学大：定增方案发布，学大创始人或成为公司实控人
吴劲草/郑慧琳
吴劲草
消费升级与娱乐研究中心
商贸社服组研究负责人
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核心观点：紫光学大发布非公开发行预案，增发后金鑫先生将成为实控人。本次非公开发行所募集的资金，在扣除相关发行费用后，将用于教学网点建设项目、教学网点改造优化项目、OMO在线教育平台建设项目、偿还股东紫光卓远借款，有利于实现产品和业务的转型升级，提高市场占有率，改善财务状况及资本结构，提升综合竞争力。
学大创始人金鑫先生重回董事会并担任公司总经理后，股权、管理关系重新匹配，公司战略部署规划有望边际改善，未来经营管理持续优化可期。我们预计20-22年公司收入为25.4/32.9/37.8亿，净利为-0.19/0.36/0.92亿，若本次定增完成，金鑫将成为公司实际控制人，治理结构改善持续推进，提高目标价至111元，维持买入评级。
风险提示：审批尚有不确定性，项目实施风险等。
