伴随对元宇宙定义的探讨，同时针对其核心要素、特征、技术梳理了元宇宙三问三答：
核心要素是什么？
身份系统、价值系统和沉浸式体验。
元宇宙起于游戏，但不止于游戏。
游戏满足了部分沉浸式体验（元宇宙要素之一），但要提供一个去中心化的、不依赖于现实身份的、能够实现经济交换的元宇宙，我们还需要身份系统和价值系统两大核心要素。
元宇宙的身份系统主要对应区块链产业，如基于区块链技术的 NFTs 头像、数字钱包等。
元宇宙的价值系统对应数字内容创意类产业，如数字艺术品、元宇宙房地产等。
元宇宙的沉浸式体验对应消费硬件产业，包括智能眼镜、VR 头显、电子皮肤、脑机接口等。
区块链、数字内容创意和消费硬件，是观察元宇宙未来能否实验的三个有效抓手。
关键特征有哪些？
Roblox CEO 所认为的元宇宙有八大关键特征，分别是身份、社交、沉浸式体验、低延时、多样性、随时随地、经济体系、文明。
元宇宙八大关键特征
（资料来源: Roblox）
目前 Roblox 发展仍在早期，在八大特征具象化层面依然有较大差距。
其中，Roblox 拥有沉浸式、低延迟、多样性、随地和文明等特征(整体可算为沉浸式体验的要素), 但受限于技术及内容、未达到极致理想状态。
在身份和价值系统建设中，公司尚未运用区块链，且 Roblox 对身份仍有最终决定权。
Roblox 的虚拟货币 Robux 依旧呈现中心化特征，由公司控制和发行，并非加密货币。
核心技术在哪里？
人工智能（AI）、交互技术（AR/VR/MR）、区块链、网络及运算技术、物联网(IoT)、游戏是构成元宇宙的六大核心技术。
元宇宙六大核心技术
（资料来源: 中译出版社《元宇宙通证》）
AI 为元宇宙提供基础设施建设、数据分析与学习、海量内容生产；
交互技术提供沉浸式体验与虚拟世界镜像，帮助实现虚实互通、感知交流；
区块链为用户提供底层数据的追溯性和保密性，支撑经济体系的构建和完善；
网络及运算技术提供算力及流畅、低延迟的网络环境；
物联网为万物链接、虚实共生提供技术支持；
游戏为元宇宙提供创作、社交、内容等应用场景，包括引擎、3D 建模、渲染等技术。
目前这些底层技术仍在发展早期。
当前元宇宙尚处于产业探索期，道阻且长、但行则将至。看好元宇宙万亿美元市场空间，但同时理解当前元宇宙发展仍在积极探索期 (3-5 年技术积累)。
Roblox 以游戏为代表，演绎了元宇宙早期雏形，但离成熟形态尚远。我们认为元宇宙包括萌芽阶段、探索阶段、底层基础架构大发展阶段、内容消费与虚实互通成熟阶段、终极演进阶段。
元宇宙发展阶段推演
(资料来源: 招银国际证券)
元宇宙成熟前，必定需要先经历内容雏形 (游戏、社交先行)，再倒逼基建大发展，最后进入内容消费大爆发时期。
当前在探索阶段早期， 3-5 年后随着子行业单点突破、内容发展、技术成熟及整合，有望进入底层基础架构大发展阶段(5-10 年)，后续将迎来内容消费全面爆发乃至虚实互通的生态。
结合元宇宙的运作机制，元宇宙的发展将从如下要素进行突破:
1) 底层基础架构：
包括高速网络、云计算和新的开放网络协议，基于元宇宙用户容纳构想，对网络和算力（乃至新能源）需求存在指数级的增长 (而算力目前仍存在扩展性、去相干纠错等多个高难技术瓶颈)。例如，元宇宙成熟形态尚需 6G 覆盖。
2) 区块链：
从去中心化账本到现在 NFT 高速发展及应用 (全球 NFT 市场规模 2021 年约 167亿美元，同比增长近 5 倍)，为元宇宙经济体运转构建了数字资产交易框架，同时需等待更健康有效的法律制度、隐私安全、货币体系健全。
3) 硬件设备：
交互技术持续迭代升级，AR/VR 等趋向成熟，从技术、价格、内容多点突破，叠加资本补贴逐步放量，但在内容成熟度、C 端消费普及仍需时间。
4) 应用场景：
游戏+社交 作为初始场景，在国内外巨头积极布局下已生产出海量游戏 UGC、PGC 内容生态，但与真实世界高度拟合的娱乐、服务乃至社会化内容缺口较大，离 AI 自动化内容创作差距较大。
在互联网流量及时长见顶后，元宇宙或将承接移动互联网，突破两者容量上限，尝试构建数字经济下的新型社会形态。
围绕元宇宙的三大核心技术(AI, 交互性沉浸技术、区块链)已在点状发展进程中，但尚未成线。随着算力提升，5G、云计算、区块链、VR/AR、数字孪生等技术创新的聚合，元宇宙作为一个系统性工程，将通过全场景覆盖及产业链协同，从而实现继 iPhone 的第二个整合创新。元宇宙的终极理想形态，将是无限接近真实世界的经济系统和文明演变，生态开放、去中心化、经济自洽、虚实互通。元宇宙通过极致交互体验成为未来人类生活方式的延展，同时，与高端制造业相结合，将再次推动工业化和城市化进程。
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